Ръст при несъстоятелността

През 2023 г. нарастването на броя на несъстоятелността продължава с ускорени темпове, последвани от по-умерено увеличение през 2024 г. Прочетет Ръст при несъстоятелността През 2023 г. нарастването на броя на несъстоятелността продължава с ускорени темпове. Резюме През 2023 г. нарастването на броя на несъстоятелността продължава с ускорени темпове, последвани от по-умерено увеличение през 2024 г. През 2023 г. увеличението се дължи на нормализирането на ситуацията след пандемията и на фалита на зомбирани фирми. По-малката правителствена подкрепа наред с по-строгите условия за кредитиране създават предизвикателна среда за компаниите в световен мащаб. Очакваме най-рязко нарастване на фалитите на предприятия в Хонконг (68%), Нидерландия (52%), САЩ (51%), Южна Корея (45%) и Италия (45%), тъй като на всички тези пазари все още предстои връщане към нормалното. За 2024 г. все още наблюдаваме глобално увеличение на несъстоятелността, което се дължи главно на малцинство от пазари, които са започнали по-късно корекцията след Ковида или все още не са я започнали, или е започнала по-късно. Очакваме най-рязко увеличение за Сингапур (49%), Полша (43%), Италия (42%), Нидерландия (39%) и Съединените щати (35%). Въпреки това за повечето пазари нивото на несъстоятелността се стабилизира. Процесът на коригиране на несъстоятелността, който вече беше започнат през 2022 г., продължава с ускорени темпове и през 2023 г. Постепенното прекратяване на мерките за фискална подкрепа и отмяната на временните промени в законодателството в областта на несъстоятелността оказаха влияние върху равнището на несъстоятелността. След глобално увеличение от 9% през 2022 г., през 2023 г. очакваме увеличение от 34%. Наблюдаваме нарастване на несъстоятелността във всички региони, като в Северна Америка увеличението е сравнително силно, докато в Европа то е по-слабо. По-голямата част от държавите във всеки регион могат да очакват нарастване на несъстоятелността през тази година. През 2024 г. картината е по-смесена. Въпреки че все още очакваме увеличение за повечето пазари, процентното увеличение е по-ниско, отколкото през 2023 г. На глобално равнище прогнозираме, че през 2024 г. несъстоятелността ще нарасне с 19% в сравнение с 2023 г. До края на 2024 г. се очаква несъстоятелността повече или по-малко да се нормализира в сравнение с нивата отпреди пандемията. Икономическата устойчивост отстъпва място на по-мрачни перспективи Световната икономика постепенно губи скорост, тъй като се проявяват ефектите от предишното затягане на паричната политика и забавянето на растежа в Китай. Сега прогнозираме, че световният БВП ще нарасне с 2,5% през тази година. Перспективните показатели за нагласите сочат по-значително забавяне през втората половина на 2023 г. Глобалният PMI индекс в сферата на услугите, който се покачваше заради свръхтърсенето след пандемията, се понижи през август за трети пореден месец. Инфлационният натиск отслабва, но е твърде рано да се обявява победа на инфлацията. Очаква се големите централни банки, включително в Европа и САЩ, да запазят лихвените проценти на сегашните им равнища до 2024 г. За 2024 г. предвиждаме малко по-нисък темп на растеж от 2,0%. Растежът на развиващите се пазари вероятно ще остане слаб по историческите стандарти. Очакваме растежът на БВП да остане на по-ниска предавка - 4,0% през тази година и 3,7% през 2024 г., тъй като слабото външно търсене и затягането на условията за финансиране в световен мащаб ще задържат растежа. Зад основната цифра се крие значителна хетерогенност. Развиваща се Азия остава най-бързо растящият регион през тази година (5,2%). Прогнозираме китайският БВП да нарасне с 5,1%, което е по-високо от очакваното преди шест месеца, тъй като по-ранното от очакваното изоставяне на блокирането на Ковида доведе до изпреварващо нарастване на частното потребление в процеса на възобновяване. Но през второто тримесечие на 2023 г. потреблението имаше много по-малък принос за растежа на БВП. Освен това слабостта в сектора на недвижимите имоти продължава да е налице, което се отразява негативно и на други сегменти на икономиката. Това води до забавяне на растежа на БВП през 2024 г. (4,6%). В Източна Европа перспективите продължават да бъдат доминирани от войната между Русия и Украйна. Въпреки мащабните западни санкции Русия все още е в състояние да изнася големи количества петрол, което е в основата на икономическия растеж. Прогнозите са, че ръстът на БВП ще бъде 2,4% през 2023 г. и 1,2% през 2024 г. В Турция новото правителство показва готовност да се насочи към по-ортодоксално формиране на политиката. След президентските избори лирата се обезцени до ново рекордно ниско ниво. Макар да подхранва инфлацията в краткосрочен план, това отчасти е и добра новина, тъй като показва желанието на властите да приведат валутата в по-близко съответствие с нейната базова стойност. Растежът в развитите икономики е едва 1,4% през 2023 г., последван от 0,6% през 2024 г. През второто тримесечие икономиката на Съединените щати се разшири със стабилен темп, стимулирана от стабилните потребителски разходи и свития пазар на труда. Въпреки това очакваме забавянето на растежа да продължи и през четвъртото тримесечие и през първото тримесечие на 2024 г. да настъпи лека рецесия. Спадът ще бъде обусловен от въздействието на повишаването на лихвените проценти на централните банки, по-строгите условия за кредитиране и високата инфлация, които карат потребителите и бизнеса да намалят разходите и инвестициите. В еврозоната БВП нарасна с 0,3% през второто тримесечие, но около половината от това увеличение се дължеше на оживлението в Ирландия поради трансакциите на мултинационални компании, които оказват влияние върху данните за БВП. Смятаме, че икономическата активност в еврозоната ще бъде потисната през втората половина на 2023 г., което се дължи на продължаващата слабост в производствения сектор и по-слабото външно търсене, тъй като глобалният растеж се забавя. Прогнозираме сравнително слаб растеж както през 2023 г. (0,5%), така и през 2024 г. (0,9%). Затягането на политиката от страна на централните банки създаде краткотрайна банкова уплаха през март 2023 г., която доведе до принудителното поглъщане на Credit Suisse в Швейцария и до фалита на няколко регионални банки в САЩ. Непосредствените опасения за банковия сектор отшумяха, но затягането на политиката на централните банки се филтрира във финансовата система, което води до затягане на стандартите за кредитиране. Проучванията на банковото кредитиране в САЩ и Европа сочат, че през второто тримесечие на 2023 г. банките значително ограничават достъпа до кредитиране и се очаква да продължат да го правят и през следващите месеци. Затягането на финансовите условия в развитите пазари има и страничен ефект върху нововъзникващите пазари. Няколко развиващи се пазари преживяха рязко обезценяване на валутите, след като Федералният резерв започна да повишава лихвените проценти. От фискална гледна точка общата фискална позиция на големите развити икономики продължава да бъде експанзивна, автобус по-малко експанзивна, отколкото по време на пандемията. Няколко държави приеха пакети от мерки за подкрепа, за да противодействат на негативните ефекти от повишаването на цените на енергията, което дава известна подкрепа на икономическия растеж. При намаляването на цените на енергията обаче подобно фискално стимулиране ще бъде по-малко необходимо. Прогнозираме, че през 2024 г. в развитите и нововъзникващите икономики ще се извърши фискална корекция. Несъстоятелността продължава да се възстановява до нивата отпреди пандемията През 2022 г. броят на несъстоятелността в световен мащаб се е увеличил с 9 %, тъй като пакетите за подкрепа на пандемията и временните промени в легализирането на несъстоятелността са били отменени. На графика 1 е представен индексът на несъстоятелността от началото на годината през 2023 г. в сравнение с 2019 г. Стойност над 100 показва, че равнището на несъстоятелност е над равнището (преди пандемията) от 2019 г. Стойност под 100 означава, че нивото на несъстоятелност все още е по-ниско от това през 2019 г.             [Asset Included(Id:1657031969287;Type:AT_Media_C)]               Както става ясно от графика 1, средното ниво на несъстоятелност през второто тримесечие на 2023 г. вече е над нивото от 2019 г. Сивата зона (90-10 персентил) показва, че размахът на равнището на несъстоятелност все още е голям в отделните държави. Някои пазари са доста над нивото отпреди пандемията, докато други все още са в процес на приспособяване. Смятаме, че даден пазар се е адаптирал напълно към "нормалното", ако стойността на индекса е поне 95%. С оглед на няколко промени в данните (вж. каре 1) понастоящем 17 от 29-те наблюдавани пазара са се адаптирали напълно към нормалното или дори надхвърлят равнищата на несъстоятелност отпреди пандемията. Преди шест месеца това се отнасяше за 12 пазара. Следователно към настоящия момент само на малка част от пазарите все още се наблюдава възстановяване на нормалното състояние. КАРЕ 1. ИЗМЕНЕНИЯ НА ДАННИТЕ В сравнение с доклада ни "Прогноза за несъстоятелността от март 2023 г." в това издание въведохме някои промени в данните, на които се основават основните данни за броя на несъстоятелността в Нова Зеландия, Испания и Южна Корея. За Южна Корея преди това използвахме броя на неизпълненията по търговски ценни книжа, докладвани от Bank of South Korea като част от изданието "Dishonored Bill Ratio". Един от проблемите на този източник е, че той отразява само тясно определение на неизпълнението, тъй като търговските ценни книжа се използват само от по-големи корпорации. Друг проблем е, че неизпълнението на задълженията, заедно с базовите клирингови сметки, има ясно изразена низходяща тенденция, което показва, че използването на този инструмент намалява. Поради това решихме да заменим редицата на съотношението на небанковите сметки с подадените от Върховния съд на Корея заявления за обявяване в несъстоятелност. Предимството на тази последна серия е, че тя има по-широк обхват, в съответствие с определението за фалити, което използваме за други пазари. Освен това динамиката на редицата съответства на нашите очаквания, като през 2021 г. се наблюдава намаление на броя на фалитите, което може да се отдаде на правителствената намеса на Ковида, а през 2023 г. се наблюдава нормализиране. За Нова Зеландия забелязахме, че редицата, която използвахме като водеща серия за несъстоятелността, е свързана с лични несъстоятелности и че нашият източник - Службата на официалните правоприемници - обработва само част от общия брой случаи на несъстоятелност. Поради това решихме вместо това да използваме като източник корпоративните несъстоятелности, отчетени от Регистъра на дружествата на Нова Зеландия, който обхваща всички несъстоятелности, които са били обявени в ликвидация, синдици и доброволно управление. За Испания установихме, че законодателна промяна, започнала през 2022 г., е засегнала непрекъснатостта на статистиката за несъстоятелността, отчитана от нашия източник - Официалната колегия на имотните и търговските регистри на Испания. По-конкретно, статистическите данни, започващи от 2022 г., вече не могат да правят разлика между лица със стопанска дейност и без такава. Поради това решихме да извадим личните несъстоятелности от нашата водеща съвкупност. Това предполага важни исторически ревизии, тъй като лицата със стопанска дейност съставляваха значителен дял в нашите основни данни за несъстоятелността (28% през 2022Q3). Друга промяна в сравнение с предишния доклад "Прогнози за несъстоятелността" е, че решихме да спрем да публикуваме прогнози за руските несъстоятелности. Икономическата ситуация в Русия е много непредсказуема и имахме известни съмнения относно надеждността на данните още преди конфликта с Украйна.   Сред държавите, за които през 2023 г. наличните реализирани данни вече показват относително високо ниво на несъстоятелност в сравнение със същия период на 2019 г., са Турция, Южна Корея, Обединеното кралство, Швейцария и Финландия. Редица от тези държави имат специфични икономически проблеми. В Турция например икономиката страда от висока инфлация, обезценяване на лирата и висок корпоративен дълг. За Южна Корея основният виновник изглежда е високият корпоративен дълг в комбинация с по-високите лихвени проценти. В Обединеното кралство нарастването на броя на несъстоятелностите може да се отдаде на прекратяването на мерките за държавна подкрепа и на слабото икономическо възстановяване след Брекзит. В Швейцария то също се дължи на прекратяването на държавната подкрепа и свързания с това фалит на зомбирани фирми. Зомби фирмите се определят като фирми, които са оцелели след пандемията, но биха изпаднали в несъстоятелност в нормални времена. Очаква се част от тези фирми да фалират и сега, когато правителствените мерки са отменени. Страни с относително нисък брой на несъстоятелните фирми в сравнение с периода преди пандемията са например Сингапур, Полша, Италия, САЩ и Нидерландия. Нашето тълкуване е, че за тези държави мерките за подкрепа на короната са били ефективни за увеличаване на ликвидността на фирмите. Смятаме, че тези парични буфери са предотвратили нарастването на броя на несъстоятелността веднага след постепенното прекратяване на мерките за държавна подкрепа. В резултат на това нивата на несъстоятелност в тези държави останаха ниски в сравнение с периода преди пандемията. Прогноза за цялата 2023 г.: по-голям брой несъстоятелности на почти всички пазари Сега се обръщаме към прогнозата ни за несъстоятелността за 2023 и 2024 г., която е представена в процентни изменения на годишна база (напр. 2023 г. спрямо 2022 г.). На глобално равнище прогнозираме, че през 2023 г. несъстоятелността ще се увеличи с 34% на годишна база (графика 2). На регионално равнище предвиждаме сравнително силно увеличение на несъстоятелността в Северна Америка (49%), което се дължи главно на Съединените щати. За Европа очакваме малко по-малко увеличение от 18%, тъй като процесът на нормализиране на несъстоятелността в Европа е по-напреднал в сравнение с други региони. За Азиатско-тихоокеанския регион предвиждаме увеличение от 37%. През 2024 г. Северна Америка остава регионът с най-висок ръст на несъстоятелността (33%), докато в другите региони развитието е по-плавно.             [Asset Included(Id:1657031969323;Type:AT_Media_C)]               На графика 3 е представена прогнозата ни за несъстоятелността за 2023 г. и 2024 г. на ниво държава. Пазарите са подредени по реда на кумулативния ръст на несъстоятелността през периода 2023-2024 г. Най-високи темпове на нарастване на несъстоятелността през 2023 г. са отчетени в Хонконг, Нидерландия, Съединените щати, Южна Корея и Италия. За Нидерландия, Съединените щати и Италия несъстоятелността е сравнително ниска в началото на 2023 г. и прогнозираният ръст на несъстоятелността през 2023 г. се дължи главно на корекция до равнищата отпреди пандемията. За Южна Корея и Хонконг нарастването на несъстоятелността вече беше в ход през 2022 г. В Хонконг през 2023 г. все още се наблюдава известно връщане към нормалните стойности, но и значителен възходящ ефект от фалиралите зомби компании. За Южна Корея увеличението, което вече беше видимо през миналата година, продължи и през първата половина на 2023 г., което тласка нагоре ръста на несъстоятелността през цялата година. Има и пазари с относително нисък или отрицателен растеж на несъстоятелността през 2023 г. Държавите, за които очакваме спад на несъстоятелността през 2023 г., са Испания, Южна Африка, Швейцария и Чешката република. В Испания, Швейцария и Чешката република равнището на несъстоятелност се е повишило през цялата 2022 г. до равнище над нормалното, отчасти поради предполагаемия фалит на зомбирани фирми. През 2023 г. прогнозираме спад, така че равнището на несъстоятелност да се доближи до равнището на нормалност. За Южна Африка наблюдавахме спад на несъстоятелността през първата половина на 2023 г., който е малко труден за интерпретиране предвид трудната икономическа ситуация. Страните, за които очакваме сравнително лек ръст на несъстоятелността, включват няколко европейски държави, в които несъстоятелността вече се нормализира през 2022 г., включително Дания, Белгия и Австрия.             [Asset Included(Id:1657031969456;Type:AT_Media_C)]             Графика 4 показва развитието на несъстоятелността в друго измерение. Вертикалната ос на матрицата на несъстоятелността показва очакваното изменение на несъстоятелността през 2023 г. спрямо 2022 г. на годишна база. Ръстът на несъстоятелността се счита за "влошаващ се", ако ръстът е по-висок от 10%, "стабилен", ако е между -10% и +10%, и "подобряващ се", ако е по-нисък от -10%. Хоризонталната ос показва равнището на несъстоятелността през 2023 г. в сравнение с 2019 г. Това дава по-добра представа как настоящото ниво на несъстоятелност се сравнява с нивото преди пандемията. Определяме нивото като "високо", ако през 2023 г. се очаква то да бъде над 105% от нивото през 2019 г., "средно", ако е между 95% и 105%, и "ниско", ако е под 95%. Има няколко държави със стабилно равнище на несъстоятелност, т.е. държави, в които през 2023 г. се наблюдава промяна в равнището на несъстоятелност между -10% и +10%. Сред тях са Белгия, Австрия, Испания, Обединеното кралство, Швейцария и Дания. Сред тези държави Обединеното кралство е интересен пазар, тъй като нивото на несъстоятелност е сравнително високо: 140% от нивото преди пандемията. В повечето държави обаче се наблюдава тенденция за влошаване на състоянието на несъстоятелността през 2023 г., въпреки че нивото в сравнение с това преди пандемията често остава "ниско". Франция и Швеция са два примера за държави в по-обезпокоително положение, тъй като ситуацията през 2023 г. се "влошава", а нивото на несъстоятелност през 2023 г. също се счита за "високо".               [Asset Included(Id:1657031969654;Type:AT_Media_C)]               Перспективи за цялата 2024 г.: по-смесена картина За 2024 г. продължаваме да прогнозираме увеличение на несъстоятелността за повечето пазари, но процентното увеличение като цяло е по-ниско, отколкото през 2023 г. На глобално равнище прогнозираме, че несъстоятелността ще се увеличи с 19% в сравнение с 2023 г. Наблюдаваме значително увеличение на несъстоятелността в редица държави. В Сингапур, Полша, Италия, Нидерландия и Съединените щати нормализирането започна в края на 2022 г. или началото на 2023 г. и очакваме то да продължи и през 2024 г. За Полша и Италия все още не наблюдавахме началото на нормализацията, но нямаме основания да смятаме, че това няма да се случи по подобен начин през втората половина на 2023 г. и 2024 г. Напротив, за значителен брой пазари смятаме, че несъстоятелността отново ще започне да намалява или ще остане приблизително постоянна. Това е така, защото нивата на несъстоятелност до голяма степен ще са се върнали към нормалното, а зомбираните фирми, които не са в състояние да оцелеят без подкрепа, ще са фалирали още през 2023 г. Държавите с очакван отрицателен ръст на несъстоятелността през 2024 г. са например Южна Корея, Швейцария, Дания и Ирландия. В Швейцария 2024 г. носи още една година на спад на несъстоятелността, тъй като нивото на несъстоятелност продължава да се движи към нормално ниво, което е сравнимо с нивото от 2019 г. В Южна Корея, Ирландия и Дания сравнително високото равнище на несъстоятелност от 2023 г. се очаква да се обърне през 2024 г. Следващите години вероятно ще останат предизвикателство за предприятията. Дружествата успяха да възстановят паричните си буфери след пандемията, но напоследък те са подложени на натиск поради свитите маржове на печалбата и затегнатите условия за финансиране. Те излязоха от пандемията с много по-голям дълг. Възможността за обслужване на този дълг е все по-голямо предизвикателство в условията на по-високи лихвени проценти. Финансовите пазари все повече отчитат факта, че централните банки засега няма да облекчат условията, което ще се отрази на условията за финансиране на компаниите. За нововъзникващите пазари съществува допълнителното предизвикателство, че обезценяването на валутата ще повиши още повече разходите за корпоративни заеми. Тео Смид, Старши Икономист theo.smid@atradius.com +31 20 553 2169 Юлиан Чобица, Икономист iulian.ciobica@atradius.com +31 20 553 2121 Цялото съдържание на тази страница подлежи на нашето Ограничение на отговорността, който можете да намерите тук.